来源：好意思股盘问社

“ 时于本日，苹果陆续失去在中国市集的地位。 ”

作家 | Bohdan Kucheriavyi

编译 | 华尔街大事件

收货于 iPhone 和办办事务的出色确认，苹果 (NASDAQ:AAPL) 在最新季度取得了不俗的功绩。但是，该公司靠近着越来越多的挑战，从在华市集竞争加重，到异日几个月无法在两个主要市集推出 Apple Intelligence。这可能会适度苹果在可预想的异日的增漫空间。沃伦·巴菲特进一步抛售苹果股票也标明，该业务的进一步大幅增长并不成得到保证，在现在的价钱下，投资者的安全边缘有限。

8 月份，苹果刚刚公布了第三季度功绩。其时，该公司正准备推出iPhone 16，预测这款产物将匡助该公司保抓增长势头并援手举座销量。尽作事实确乎如斯，但自从我发表关联该公司的最新著作以来，苹果股价确认略逊于大盘。不外好音讯是，苹果领有广大增长催化剂，可以匡助该公司在异日几个季度确认出色，从而推进其股价上升。

天然iPhone 16于9月20日第四季度末淡雅上市，但这款智高手机的初期销量仍然匡助苹果在7月至9月的季度中确认出色。最新的第四季度财报泄露，苹果举座营收同比增长6.1%至949.3亿好意思元，比预期朝上5.1亿好意思元。非公认管帐准则每股收益为1.64好意思元，也比市集预期朝上0.04好意思元。

iPhone 业务的营收从昨年同期的 438.1 亿好意思元增至第四季度的 462.2 亿好意思元。收货于 iPhone 16 成为苹果有史以来开始进的智高手机，迄今为止对它的需求仍然令东说念主印象真切。

办办事务也陆续确认出色。第四季度，办办事务创下了历史新高，收入从昨年同期的 223.1 亿好意思元增至 279.7 亿好意思元。商酌到 10 月份 App Store收入增长了 14%，多情理敬佩办办事务在第一季度也会确认出色。

与此同期，10 月底在好意思国推出的 Apple Intelligence 还是为该公司带来了积极扫尾，因为它的发布已成为最新一轮 iPhone 升级周期的主要原因。跟着该公司谋划在其生态系统中添加新的 AI 用具和功能， iPhone 业务有可能跟着期间的推移赢得稀奇的销售增长。

商酌到统共这些，苹果第一季度着实认应该可以。尽管收入出路休戚各半，但到本季度末，毛利率应该会很高。

尽管有各式契机，但苹果仍然靠近大齐可能破碎其增长的要紧挑战。时于本日，苹果陆续失去在中国市集的地位。第四季度，大中华区销售额为 150.3 亿好意思元，低于昨年同期的 150.8 亿好意思元。同期，24 财年大中华区销售额仅为 669.5 亿好意思元，低于昨年同期的 725.6 亿好意思元。

最新公开数据泄露，10 月份中国智高手机举座销量增长 1.8%，但异邦品牌手机销量同比下跌 44.25%。这可能标明苹果在 10 月份受到的打击最大，因为它现在是中国最大的异邦智高手机制造商。这可能会导致大中华区第一季度功绩确认疲软。

天然 Apple Intelligence 成为好意思国耗尽者决定将 iPhone 升级到最新式号的主要原因，但该公司的欧洲和在华客户并莫得这么作念的冲动。现在，苹果在华推出 Apple Intelligence 仍靠近贫寒的挑战，因为需要寻找当地诱骗伙伴并靠近更长的审批经由。与此同期，国内公司还是在国内销售具有各式 AI 功能的最生手机，这使得原土耗尽者更得志选拔原土智高手机制造商。

在欧盟，Apple Intelligence 预测将于 4 月发布，这可能会让该公司在旧大陆耗费一些收入，因为与好意思国比较，发布期间要晚半年。更勤恳的是，欧洲更严格的监管环境也可能跟着期间的推移消弱苹果在那边的增长。继3 月份被欧盟反阁下监管机构处以20.1 亿好意思元罚金后，该公司可能很快会因违抗《数字市集法》而再次靠近罚金。

统共这些发展齐标明，苹果的上起飞间可能有限，因为上述风险和日益严峻的挑战可能越过该公司的增长契机。除此以外，苹果的市盈率越过其预期收益的 30 倍，预期销售额的约 9 倍，均高于该行业的中位数，因此可以笃定地说，刻下价钱的安全边缘险些不存在。

苹果的公允价值为每股 182.26 好意思元。商酌到苹果最近发布了第四季度的收益呈报，更新模子以更好地反应公司刻下的景况是特道理道理的。

鄙人面更新的模子中，异日几年的收入和息税前利润增长率与华尔街的共鸣密切联系。该模子还假定苹果将大概陆续援手其收入和收益，因为办办事务莫得放缓的迹象，而该公司干预生成 AI 限制可能会进一步推进销售并跟着期间的推移援手利润率。

模子中的税率为 15%。这一税率低于之前模子中假定的税率。不外，除了 FY24 以外，这一税率仍接近前几年的税率。更勤恳的是，行将上任的特朗普政府可能实行的新税收战略确乎可能会镌汰苹果的税率。

其他主义的假定与苹果的历史确认十分吻合。该模子中的 WACC 比率为 8%。这是之前模子中使用的比率，如果咱们将金融部门排斥在蓄意以外，它也接近统共这个词市集的平均成本成本率。该模子中的结尾增长率为 3%，与之前的模子一致。

更新后的模子泄露，苹果的公允价值为每股 190.67 好意思元，高于之前的蓄意值，主如果由于对一些主义的几个假定进行了转变，但仍低于刻下市集价钱。这标明，在刻下价钱下，抓有苹果股票的安全边缘确乎险些不存在，其上起飞间可能有限。

异日几个月无法在华和欧盟推出 Apple Intelligence 以及市集竞争加重，这些身分齐可能适度该公司的上行空间。不外，第一季度 iPhone 在好意思国销量的潜在增长，以及办办事务的进一步增长，可能会匡助苹果竣事其预期并扎眼公司股价大幅贬值，尽管它们险些莫得安全边缘。

社长著作首发

港股掘金