投资重点

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事件：公司2024Q1-Q3营收49.4亿元，同比-12.5%，归母净利润0.1亿元，同比-99%，毛利率23%，同比-11.1pct，归母净利率0.2%，同比-15.6pct；其中2024Q3营收18亿元，同环比-2.2％/-11.2％，归母净利润0.3亿元，同环比-78.6%/+550.8％，毛利率23.4%，同环比-7.8pct/+3.3pct，事迹略低于预期。

2024Q3储能出货占比晋升，盈利初始缓缓规复。2024Q3公司并网逆变器销量16万台独揽（国外9万台+国内7万台），同环比约+36%/-9%，营收孝顺约5-6亿元，由于部分增量来悔改兴商场，单台功率小，单价降至3800-4000元/台，毛利率保管在25%。2024Q3储能逆变器销量2万台独揽，同环比-23%/+25%，营收孝顺约2亿元，毛利率保管在45%独揽，储能逆变器占逆变器出货量比例达11%+。咱们瞻望公司2024年并网/储能逆变器出货鉴别为60-65万台/ 7-8万台，同比+18%/-52%，公司无间向新兴商场拓展，重叠降息后欧洲需求或有诞生，来岁将有进一步增长。

电板包及户用系统业务谨慎发展。2024Q3公司储能电板已毕销量约50-60MWh，营收孝顺约0.8-1亿元，毛利率保管在30%，咱们瞻望2024年已毕营收5-8亿元；2024Q3户用散播式系统孝顺约8-9亿元营收，咱们瞻望2024全年已毕出货1GW+，毛利率保管在15%。

2024Q3用度略有裁减、合同欠债略有增长。公司2024Q1-Q3时辰用度10.4亿元，同比+31.9%，时辰用度率21%，同比+7.1pct，其中2024Q3时辰用度3.5亿元，同环比+3.4%/-1.4%，时辰用度率19.6%，同环比+1.1pct/+1.9pct；2024Q3末合同欠债2.74亿元，较年头增长20%。

盈利预测与投资评级：斟酌公司本年商场拓展慢、用度率较高，咱们下调公司盈利预测，咱们瞻望2024-2026年归母净利润1.9/6.1/8.7亿元（前值4.2/9.0/11.3亿元），同比-78%/+217%/+44%。斟酌公司执续拓展新兴商场，重叠降息后欧洲需求或有诞生，来岁出货有望晋升，保管“买入”评级。

风险领导：竞争加重，策略不足预期。

固德威三大财务预测表

团队先容

往期敷陈：

【东吴电新】固德威2024年半年报点评：Q2出货环比高增、费率清爽下跌，发布截止性股票激发提振信心

【东吴电新】固德威2023年报&2024一季报点评：Q1事迹略低预期，需求晋升有望逐季改善

【东吴电新】固德威2023年岁迹快报：库存退换下 23Q4 事迹承压，24年库存规复+优化结构有望复古盈利

【东吴电新】固德威2023年三季报点评：Q3出货及盈利承压，Q4有望改善

【东吴电新】固德威2023H1点评：功率上行带动盈利晋升，新业务缓缓孝顺增量

【东吴电新】固德威22年年报&23年Q1点评：储能大喊大进，新家具缓缓拓展！

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东吴证券投资评级轨范

投资评级基于分析师对敷陈发布日后6至12个月大师业或公司求教后劲相对基准弘扬的预期（A 股商场基准为沪深 300 指数，香港商场基准为恒生指数，好意思国商场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对合同转让办法）或三板作念市指数（针对作念市转让办法），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增执：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期改日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减执：预期改日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期改日 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增执：预期改日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期改日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减执：预期改日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券照应机构继承不同的评级术语及评级轨范。咱们继承的是相对评级体系，暗示投资的相对比重忽视。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分斟酌自己特定现象，如具体投资打算、财务现象以及特定需求等，并齐全通晓和使用本敷陈实质，不应视本敷陈为作念出投资有打算的唯颓靡分。

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