投资重心

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24Q1-3营收同比-16%、归母净利润同比-26%、事迹得当市集预期。公司24Q1-Q3营收10.1亿元，同比-15.9%，归母净利润1.5亿元，同比-25.7%；其中24Q3营收3.5亿元，同环比-15.5％/-3％，归母净利润0.6亿元，同环比-34.5%/9.7％。24Q1-3毛利率24.4%，同比-1.0pct，归母净利率14.7%，同比-1.9pct，24Q3毛利率27.8%，同环比1.4/6.1pct，归母净利率15.6%，同环比-4.5/1.8pct。热泵行业去库导致短期需求承压，事迹得当市集预期。

HVAC/R：热泵库存或已见底、计谋加码有望带动需求渐渐回暖。1）热泵限度，出口高基数+补贴退坡（23年德国补贴由40%降为30%）情况下，需求抓续下滑，株连公司事迹。现时热泵去库已接近一年，国际龙头库存水平已降至低位。同期德国新政出台（补贴比例提高至70%，但需购买德邦原土坐褥的热泵，公司家具为零部件，客户为欧洲龙头，得当条件）重复自然气价钱抓续攀升，展望需求有望于Q4拐点朝上。2）商用空调限度，公司与海尔、大金等龙头企业恒久褂讪互助，同期束缚拓展新行业（展望数据中心占比提高至接近10%），展望板块全年有望罢了0~10%增长。

新动力汽车热科罚：抓续研发插足、市占率有望抓续提高。公司新动力车热科罚限度具备电动压缩机变频运转器、PTC电加热逼迫器及多合一逼迫器等中枢家具，无为诈欺于稠密主流车型，公司抓续加大前瞻性期间和家具的研发，咱们展望市占率有望抓续提高，24-26年板块营收CAGR有望达40%。

业务插足带动用度加多、现款流短期承压。公司24Q1-3时刻用度1.1亿元，同比+53%，用度率11.0%，同比+4.9pct，其中Q3时刻用度0.5亿元，同环比+177.5%/+36.6%，用度率12.9%，同环比+9.0/+3.7pct；24Q1-3谋略性净现款流0.4亿元，同比-28.9%，其中Q3谋略性现款流0.1亿元，同环比-80.8%/转正；24Q3末存货3亿元，较Q2末+2.1%；24Q3末合同欠债0.03亿元，较Q2末-25%。

盈利预测与投资评级：沟通到热泵需求仍处低位，咱们下调公司24-26年归母净利润2.15/2.84/3.55亿元（原值为2.19/2.88/3.61亿元），同比-1%/+32%/25%，对应现价PE为25x、19x、15x，沟通到能效提高恒久趋势不变，热泵市集恒久需求广袤，督察“买入”评级。

风险领导：宏不雅经济下行，新动力车销量不足预期，热泵去库不足预期等。

儒竞科技三大财务预测表

团队先容

往期论述：

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东吴证券投资评级范例

投资评级基于分析师对论述发布日后6至12个月群众业或公司答复后劲相对基准施展的预期（A 股市集基准为沪深 300 指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期昔时6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增抓：预期昔时6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期昔时 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减抓：预期昔时 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期昔时 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增抓：预期昔时6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期昔时6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减抓：预期昔时6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券征询机构剿袭不同的评级术语及评级范例。咱们剿袭的是相对评级体系，暗示投资的相对比重冷漠。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分沟通自己特定景象，如具体投资指标、财务景象以及特定需求等，并完竣领路和使用本论述骨子，不应视本论述为作念出投资有盘算推算的独一成分。

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