投资重点

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24Q3事迹合乎预期。公司24Q1-Q3营收74.6亿元，同-17.9%，归母净利润4.4亿元，同-79.4%，毛利率21%，同-19.4pct，归母净利率5.9%，同-17.7pct；其中24Q3营收26.8亿元，同环比-23.9％/+9.2％，归母净利润1.5亿元，同环比-79.6%/+14.7％，毛利率20.9%，同环比-14.5/-2.2pct，归母净利率5.7%，同环比-15.6/+0.3pct。

24Q3出货环增30%+、25年出货预测看护20%-30%增长。咱们测算公司24Q1-Q3出货47-48亿平，其中24Q3咱们预测出货20亿平，环增30%+，Q4咱们预测出货环比抓平，24年出货有望达67-68亿平，同比看护30%+增长，25-26年可看护20%-30%增长。干法方面咱们预测Q3出货0.5亿平+，起量昭彰，后续有望迟缓减亏。国际方面，匈牙利咱们预测25年可孝顺3亿平+出货，后续将落地配套基膜产能，好意思国涂覆产能咱们预测25年开释，25-26年孝顺国际客户增量。

24Q3单平利润微降、预测24全年单平净利约0.1元。咱们测算24Q3年单平净利0.08元傍边，环比微降，主要系干法隔阂、铝塑膜蚀本影响约1亿元利润，若加回，咱们测算单平缱绻性利润约0.12元+，环降30%-40%，主要系居品降价影响，且需求端国内客户占比提高，盈利较国际差，预测24全年单平净利约0.1元。湿法隔阂价钱已处于底部，后续咱们预测有小幅降价压力，行业轻松出清，咱们预测公司通过涂覆占比提高、其他业务减亏、用度严控等措施，一定进度对冲价钱压力，且国际产能开释后有望孝顺盈利增量，25-26年盈利有望迟缓确立。

用度环比改善、成本开支同环比大幅增长、存货微增。公司24Q1-Q3技术用度11.9亿元，同+5.1%，用度率16%，同3.5pct，其中Q3技术用度3.7亿元，同环比-3.1%/-23.3%，用度率13.7%，同环比+2.9/-5.8pct；24Q1-Q3缱绻性净现款流23亿元，同-24.8%，其中Q3缱绻性现款流7.4亿元，同环比-58.2%/-32.2%；24Q1-Q3成本开支49.2亿元，同-4.6%，其中Q3成本开支27.2亿元，同环比+171.1/+80.2%；24Q3末存货38.8亿元，较Q2末+8.7%。

盈利预测与投资评级：研讨居品降价，咱们下调公司2024-2026年归母净利润预期至6/9/15亿元（原预期6.9/10.5/18.4亿元），同比-76%/+49%/+67%，对应 PE为56/38/23倍，研讨到公司为隔阂行业龙头，远期利润增速有望确立，看护“买入”评级。

风险指示：销量不足预期，盈利水平不足预期

恩捷股份三大财务预测表

团队先容

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往期诠释：

【东吴电新】恩捷股份2024年中报点评：Q2新增用度影响利润，事迹基本合乎预期

【东吴电新】恩捷股份2024年半年报预报点评：Q2 新增用度影响利润

【东吴电新】恩捷股份2023年报及2024年一季报点评：隔阂盈利24Q1基本触底，抓续优化居品结构

【东吴电新】恩捷股份2023年三季报点评：以价换量鼓吹份额提高，事迹合乎阛阓预期

【东吴电新】恩捷股份2023年中报点评：1H份额受侵蚀事迹低于预期，国际高增具备先发上风

【东吴电新】恩捷股份23年Q1点评：一季度成本用度增多影响盈利，事迹略好于阛阓预期

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东吴证券投资评级程序

投资评级基于分析师对诠释发布日后6至12个月众人业或公司申报后劲相对基准推崇的预期（A 股阛阓基准为沪深 300 指数，香港阛阓基准为恒生指数，好意思国阛阓基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增抓：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减抓：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增抓：预期将来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期将来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减抓：预期将来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券参谋机构接纳不同的评级术语及评级程序。咱们接纳的是相对评级体系，示意投资的相对比重刻毒。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分研讨本人特定现象，如具体投资方针、财务现象以及特定需求等，并完好判辨和使用本诠释实质，不应视本诠释为作念出投资有缱绻的独一要素。

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